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　　必和必拓年度大會(huì)上，沒(méi)有承認(rèn)的一個(gè)事實(shí)是，公司的股東正在為中國(guó)鋼廠的利潤(rùn)做補(bǔ)貼。

　　另一方面，董事長(zhǎng)Jac Nasser在11月20日的年度大會(huì)后對(duì)媒體表示，鐵礦石價(jià)格”與當(dāng)初進(jìn)行長(zhǎng)期投資時(shí)所做的預(yù)期不符。“

　　無(wú)論是Nasser還是執(zhí)行長(zhǎng)Andrew Mackenzie，都迫不及待地強(qiáng)調(diào)鐵礦石業(yè)務(wù)在生產(chǎn)率方面取得的成功，稱這仍是必和必拓的主要利潤(rùn)成長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源。

　　這可能是不錯(cuò)，不過(guò)上周年度大會(huì)中來(lái)自高管的信息，卻與2011年公司所說(shuō)的不符。當(dāng)時(shí)必和必拓批準(zhǔn)了在西澳洲規(guī)模巨大的鐵礦石擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

　　那個(gè)時(shí)候，必和必拓、力拓、新進(jìn)入者Fortescue Metals Group和行業(yè)領(lǐng)頭羊巴西淡水河谷都決定激進(jìn)地?cái)U(kuò)產(chǎn)。

　　而這種史無(wú)前例的擴(kuò)產(chǎn)行動(dòng)，所基于的觀點(diǎn)是，中國(guó)未來(lái)幾十年將繼續(xù)高速增長(zhǎng)，低成本的礦商將把高成本競(jìng)爭(zhēng)者擠出市場(chǎng)。

　　不過(guò)后來(lái)證明情況與2011年設(shè)想的有些不同，不僅僅是對(duì)必和必拓，也包括力拓和其它廠商。

　　亞洲鐵礦石現(xiàn)貨今年已經(jīng)大跌48%，11月21日收在五年新低每噸69.80美元，較2011年2月高點(diǎn)191.90美元下跌近三分之二。2011年2月正是大量新礦獲批之時(shí)。

　　價(jià)格暴跌的主要原因在于今年進(jìn)入市場(chǎng)的供應(yīng)過(guò)剩，加上對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂。

　　但主要是供應(yīng)問(wèn)題，因中國(guó)今年鐵礦石需求實(shí)際上也增長(zhǎng)強(qiáng)勁，1-10月進(jìn)口同比跳增16.5%至7.785億噸。

　　那么回到2011年，必和必拓是否預(yù)期到了鐵礦石價(jià)格會(huì)如此暴跌，當(dāng)時(shí)該公司對(duì)中國(guó)需求的看法如何呢？

　　**猜對(duì)需求，卻沒(méi)猜對(duì)供應(yīng)**

　　必和必拓鐵礦石業(yè)務(wù)前總裁Ian Ashby在2012年3月表示，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口需求料將在2015年前增至9.77億噸?？紤]到今年需求可能在9.3億噸左右，這個(gè)預(yù)估極其精確。

　　必和必拓企劃副總裁Tony Ottaviano在2011年3月簡(jiǎn)報(bào)中稱，中國(guó)鋼鐵需求2015年前將達(dá)7億噸，這個(gè)數(shù)字過(guò)于保守，因?yàn)榻衲?-10月產(chǎn)量就達(dá)6.853億噸。

　　不過(guò)，Ottaviano也表示鐵礦石產(chǎn)能增長(zhǎng)當(dāng)時(shí)面臨資金緊張的挑戰(zhàn)，而且他還認(rèn)為“已交付的供應(yīng)將重新恢復(fù)市場(chǎng)平衡”。

　　這似乎就是必和必拓與其他礦企判斷失誤之處，因?yàn)樾略龉?yīng)通常都是按規(guī)畫時(shí)程且符合預(yù)算地面市。

　　必和必拓的報(bào)告沒(méi)有給出價(jià)格預(yù)估，不過(guò)很明顯，公司網(wǎng)站上傳的2011年版簡(jiǎn)報(bào)展示片也根本沒(méi)有預(yù)期到價(jià)格會(huì)如此急劇的下行。

　　前任力拓執(zhí)行長(zhǎng)艾博年和現(xiàn)任執(zhí)行長(zhǎng)沃爾什(他當(dāng)時(shí)是力拓鐵礦石業(yè)務(wù)的主管)對(duì)于鐵礦石市場(chǎng)的狀況都曾有更前瞻的看法，他們?cè)?011年11月時(shí)都表示，海運(yùn)鐵礦石的供應(yīng)量可能在未來(lái)八年間平均每年增加1億噸。

　　鑒于全球鐵礦石的需求增長(zhǎng)主要集中在中國(guó)，因此有必要關(guān)注中國(guó)進(jìn)口需求的變化。2011年，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量增長(zhǎng)6,780萬(wàn)噸，2012年和2013年分別增加5,860萬(wàn)噸和7,480萬(wàn)噸。

　　如果中國(guó)11月和12月的進(jìn)口維持頭十個(gè)月的步伐，那么今年很可能是中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量增幅超過(guò)1億噸的第一年。

　　但考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在降溫，住宅房地產(chǎn)市場(chǎng)也在放緩，該國(guó)2015年的鐵礦石需求料不太可能有強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　鐵礦石題材的中長(zhǎng)期發(fā)展情景或許并未改變，但艾博年在2011年作出的鐵礦石價(jià)格將維持在每噸100美元上方的預(yù)估現(xiàn)在已經(jīng)破滅；這個(gè)預(yù)估在當(dāng)時(shí)曾被很多高管和分析師所認(rèn)同。

　　雖然必和必拓董事長(zhǎng)納塞爾和執(zhí)行長(zhǎng)Mackenzie可以宣揚(yáng)他們以低成本生產(chǎn)大量鐵礦石的成功之舉，但這個(gè)成功的結(jié)果就是使財(cái)富轉(zhuǎn)移到了中國(guó)鋼鐵廠，而中國(guó)的許多鋼廠其實(shí)都是國(guó)有的。

　　很難想像這是必和必拓與其他全球礦商在最初啟動(dòng)雄心勃勃的擴(kuò)張計(jì)劃時(shí)所愿意看到的結(jié)果。

　　必和必拓與力拓的股價(jià)曾在2011年初創(chuàng)下2008年危機(jī)后的高點(diǎn)，以今年11月21日的收盤價(jià)來(lái)看，股價(jià)挫低了36%，這樣的表現(xiàn)或許足以證明鐵礦石生產(chǎn)商押錯(cuò)了整個(gè)市場(chǎng)的行情。

　　(注：在本文發(fā)表時(shí)，作者Clyde Russell所投資的基金持有必和必拓與力拓的股票)