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政策不是救命稻草 需求才是根本動力
2014-10-31

  一、焦煤行情回顧


  焦煤1501合約成為主力合約以來,跌勢放緩,近兩月呈現(xiàn)底部震蕩格局,主體震蕩區(qū)間在770-800。盤面顯示,焦煤成交量縮小持倉量放大,考慮到1月是焦煤需求淡季,且臨近春節(jié),期貨及時銷售和及時回款的制度設計,對焦煤賣方有較強的吸引力,預計1501合約或有不少的交割量。




  二、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈整體低迷


  2014年9月份全國鋼鐵行業(yè)PMI為40.2,環(huán)比下降7.4個百分點,創(chuàng)下近6個月最低水平,處于榮枯線下方。各分項指標看,9月份的產(chǎn)出指數(shù)為36.4%,環(huán)比下降13.6個百分點,大幅回落,重返榮枯線下方。9月份新訂單指數(shù)為32.8%,環(huán)比下降12.6個百分點,表明整體需求狀況繼續(xù)惡化。9月份成品材庫存指數(shù)為54.7%,環(huán)比增加0.9個百分點,鋼廠積壓庫存增加。9月份的原材料庫存指數(shù)為37.2%,環(huán)比下降6.2個百分點,鋼廠原料庫存大幅下降,但產(chǎn)銷不暢所帶來的壓力還是使得鋼廠對原料的采購變得異常謹慎,為降低后期風險,鋼廠繼續(xù)壓縮原料采購周期,控制原料庫存。


  總體來看,9月全國鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)明顯下降,各項指標表現(xiàn)均不樂觀,鋼鐵行業(yè)承壓較重。由于鋼材價格相較原料價格明顯超跌,鋼廠生產(chǎn)利潤被壓縮,后期鋼廠生產(chǎn)積極性有望打折,而且隨著冬季的到來,后期市場需求也將繼續(xù)萎縮,整體市場供需或仍不樂觀。


  三、鋼廠的焦煤庫存略有增加


  據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對50家樣本鋼廠及53家獨立焦化企業(yè)煉焦煤庫存調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,截止10月24日,總庫存量為1108.53萬噸,其中樣本鋼廠總庫存710.8萬噸,樣本焦化廠總庫存為397.73萬噸。平均可用天數(shù)為17.31天。


  分結(jié)構(gòu)看,近兩個月焦煤庫存攀升,增幅主要由鋼廠焦化貢獻。分地區(qū)看,庫存上漲地區(qū)以東北地區(qū)、華南地區(qū)及西南地區(qū)為主,而華北和華中兩地庫存表現(xiàn)為小幅下滑。目前庫存低于去年同期水平,且與去年同期同樣有上漲趨勢。北方天氣逐漸轉(zhuǎn)涼,雖然鋼廠保持較低的原料庫存水平,但適當?shù)膸齑孢€是有的。華北地區(qū)鑒于11月上旬APEC會議期間鋼廠和焦化廠都面臨限產(chǎn),補庫尚未啟動。




  四、進口量下降,港口庫存減少


  財政部通知稱,自2014年10月15日起,取消無煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進口暫定稅率,分別恢復實施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國稅率。受此消息影響,市場一度做多之聲再起。但仔細想想,首先,焦煤并沒有增加進口關(guān)稅;其次,即使增加了進口關(guān)稅,下游消費不暢價格也難起色;最后,焦煤品級繁雜,即使有高品質(zhì)焦煤價格堅挺或者逆勢上漲,但期貨市場交投的是預期,且主力合約離交割日尚遠,因此金融屬性決定了市場價格必然跟隨大勢。


  今年9月我國進口焦煤450萬噸,環(huán)比增加17.3%,累計進口焦煤4433萬噸,環(huán)比增加11.3%。與2013年1-9月相比,整體需求低迷導致累計進口焦煤同比下降接近20%。


  由于進口量下降,港口焦煤庫存下降,根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計,截至10月24日,京唐港、天津港(600717)、日照港(600017)、青島港、連云港(601008)、防城港六大港口焦煤庫存683.1萬噸,比8月29日焦煤庫存892.3萬噸,減少了23.5%。


  五、大礦提價影響不大


  受煤炭進口零關(guān)稅取消影響,國內(nèi)各大煤礦10月都有所提價,不過對動力煤影響較大。山西焦煤集團對焦精煤提價10-20元/噸,瘦精煤、氣精煤提價10元/噸,1/3焦煤提價20元/噸。


  現(xiàn)貨方面,受山西煤礦價格上調(diào)影響,河北市場焦煤價格上漲意愿增加,但由于下游需求沒有起色,且APEC會議期間影響需求,因此多持觀望態(tài)度。從當?shù)囟鄶?shù)焦化企業(yè)開工率長期持續(xù)走低看,下游需求短期內(nèi)仍較難出現(xiàn)明顯復蘇,預計短期內(nèi)市場價格以持穩(wěn)為主。山東地區(qū)主流煤企庫存仍處于較高水平,目前執(zhí)行10%左右的限產(chǎn),受各家煤質(zhì)與銷售情況差異的影響,目前主要限產(chǎn)力度為8%-10%。限產(chǎn)程度較高的品種為氣精煤。目前山東兗州地區(qū)1#精煤報875元/噸,2#精煤報820元/噸,3#報790元/噸;氣精煤主流優(yōu)惠價格為685元/噸,1/3焦煤主流優(yōu)惠價格為670元/噸。


  六、操作策略


  政府出臺政策扶持煤炭市場,除了上述提到的取消煤炭進口零關(guān)稅,煤炭資源從量計價改為從價計價終于塵埃落定。從今年12月1日起,煤炭資源稅由從量計征改為從價計征,稅率由省級政府在規(guī)定幅度內(nèi)確定。該政策的實行對主產(chǎn)區(qū)山西地區(qū)有著較大的影響,針對當?shù)氐那闆r來看,下游企業(yè)在采購優(yōu)質(zhì)煤種的同時要征收較高的稅費,而優(yōu)質(zhì)煤種在山西地區(qū)屬于較為稀缺的資源,此政策出臺后一方面有助于資源的合理利用,一方面減輕了對低價煤的銷售負擔,從總體上更加規(guī)范合理的減輕了買賣雙方的負擔,且降低了政府財政收入的風險性。涉煤收費基金全面清理也將在同時間開始執(zhí)行,經(jīng)大致測算,政策實施后可節(jié)省當?shù)刭Y源出省稅費加收費站雜費共近50元,進一步降低了煤炭企業(yè)的總體負擔。


  對于長期低迷的煉焦煤市場來講,需求下滑是根本問題,政府出臺的政策長期有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整,短期對價格影響多是信心層面。


  臨近年底,鐵路運力也將成為影響市場的重要因素。如遇雨雪冰凍等天氣因素影響,可能導致煤價上調(diào)。而依靠下游需求帶動煤價上漲的阻力較大,而且在產(chǎn)業(yè)鏈整體頹勢中,拉動價格也有限,且具體體現(xiàn)在焦煤1505合約上,因此對于當前1501合約,堅持反彈做空的思路。
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